Autoryzowany Doradca spółki notowanej w Alternatywnym Systemie Obrotu („ASO”) powinien zapewnić, aby emitent dokonując oferty prywatnej przekazał podmiotom, do których kieruje ofertę nabycia wybrane informacje określone w załączniku nr 1 do regulaminu ASO, do którego odsyła pkt. 18 załącznika nr 5. Informacje, które emitent zobowiązany jest przekazać inwestorom obejmują:
1) Czynniki ryzyka (§ 7 załącznika nr 1 do regulaminu ASO),
2) Dane o instrumentach finansowych wprowadzanych do alternatywnego systemu obrotu (§ 9 załącznika nr 1 do regulaminu ASO),
3) Dane o emitencie (§ 10 załącznika nr 1 do regulaminu ASO),
4) Sprawozdania finansowe (§ 11 załącznika nr 1 do regulaminu ASO),
5) Odpis z właściwego dla emitenta rejestru (§ 12 pkt 1 załącznika nr 1 do regulaminu ASO),
6) Ujednolicony aktualny tekst statutu emitenta oraz treść podjętych uchwał walnego zgromadzenia w sprawie zmian statutu spółki nie zarejestrowanych przez sąd (§ 12 pkt 2 załącznika nr 1 do regulaminu ASO).
Pakiet tych informacji w praktyce przyjęło się określać mianem memorandum inwestycyjnego. Zauważyć należy, że zakres informacji przekazywanych w memorandum inwestycyjnym skonstruowany został przez odesłanie do przepisów regulujących treść dokumentu informacyjnego i obejmuje on takie elementy jak określenie praw z instrumentów finansowych przysługujących akcjonariuszowi, zasad opodatkowania dochodów związanych z posiadania i obrotem instrumentami finansowymi.
Co więcej, organizator rynku ASO wymaga również, aby część z informacji przedstawionych w memorandum inwestycyjnym została ponownie przez emitenta przedstawiona w dokumencie informacyjnym niezbędnym do dopuszczenia akcji na rynku ASO. W przypadku, gdy akcje emitenta są już oferowane na ryku, wymagane jest sporządzenia dokumentu informacyjnego – uproszczonego, którego zakres jest węższy od podsypowego dokumentu informacyjnego (np. może nie zawierać informacji dotyczących powiązań organizacyjnych i kapitałowych emitenta, informacji o podstawowych produktach, towarach i usługach, opisu inwestycji czy informacji o postępowaniach których strona jest emitent).
Po zakończeniu procesu obejmowania przez inwestorów akcji nowej emisji Emitent Autoryzowany Doradca zobowiązany jest sporządzić, w formie odrębnego dokumentu, informację o przebiegu tej oferty (Raport z Oferty Prywatnej). Zgodnie z pkt 21- 23 załącznika nr 5 do regulaminu ASO
Autoryzowany Doradca zobowiązany jest zapewnić, aby emitent złożył Raport z Oferty Prywatnej do Organizatora Alternatywnego Systemu najpóźniej w dniu złożenia wniosku o wprowadzenie akcji będących przedmiotem tej oferty do alternatywnego systemu obrotu.
Raport z Oferty Prywatnej powinien zawierać zgodnie z regulaminem następujące informacje:
1) liczbę oferowanych akcji ogółem, wraz ze wskazaniem ich serii;
2) sposób ustalenia i wysokość ceny emisyjnej (ceny sprzedaży), a w przypadku wystąpienia różnicy pomiędzy ceną sprzedaży (cenami sprzedaży) a ceną emisyjną (cenami emisyjnymi), albo określenia różnych cen emisyjnych dla akcji tego samego rodzaju w odstępie czasu nieprzekraczającym 3 miesięcy – dokładne wyjaśnienie przyczyn wystąpienia tych różnic;
3) szczegółowy opis sposobu identyfikacji potencjalnych adresatów oferty oraz zasad wyboru podmiotów, do których skierowano propozycję nabycia akcji, a także opis sposobu ich informowania o ofercie i o treści oferty;
4) informację, czy oferta została skierowana do inwestorów kwalifikowanych w rozumieniu art. 8 ust. 1 Ustawy o ofercie, w szczególności do inwestorów wpisanych do rejestru, o którym mowa w art. 9 ust. 1 tej ustawy;
5) termin przeprowadzenia oferty;
6) liczbę podmiotów, do których skierowano propozycję nabycia akcji;
7) liczbę podmiotów, którzy odpowiedzieli na propozycję nabycia akcji,
8) liczbę podmiotów, którym przydzielono akcje;
9) listę podmiotów, do których skierowano propozycję nabycia akcji oraz podmiotów, które nabyły oferowane akcje, z wyłączeniem ich danych osobowych/nazwy/firmy, w tym:
a) liczbę akcji oferowanych danemu podmiotowi i liczbę akcji nabytych przez ten podmiot,
b) wskazanie, czy dany podmiot jest osobą fizyczną, osobą prawną, czy jednostką organizacyjną nieposiadającą osobowości prawnej,
c) wskazanie czy dany podmiot, jest podmiotem powiązanym z emitentem lub akcjonariuszem dokonującym oferty;
d) zasady oferowania oraz przydziału podmiotom, o których mowa powyżej, określonej liczby akcji, wraz z uzasadnieniem;
10)informacje o wszelkich innych okolicznościach, które w ocenie Autoryzowanego Doradcy były istotne dla przebiegu i zamknięcia oferty.
Jak wiec wynika z powyższego organizator kontroluje nie tylko liczbę podmiotów do których skierowane jest oferta (co stanowi kryterium dyferencjacji oferty prywatnej oraz publicznej) ale również treść oferty (w tym jak należy rozumieć treść towarzyszących ofercie informacji zawartych w memorandum inwestycyjnym).
Oceniając zakres obowiązku informacyjnego związanego z memorandum inwestycyjnym stwierdzić należy, że skonstruowany on został w przepisach regulaminu ASO zbyt szeroko. Słuszna idea przejrzystości oferowanych akcji oraz ochrony interesów majątkowych inwestorów jaką kierował się organizator rynku, została nie najlepiej zrealizowana w powyżej powołanym przepisie regulaminu. Nadmiar wymaganych informacji na etapie oferowania instrumentów finansowych już notowanych na rynku, jest nie tylko kłopotliwy dla emitentów, ale powoduje, że istotne z punktu oceny inwestycji informacje mogą zginąć w gąszczu wiadomości nieprzydatnych do oceny przedmiotu oferty.
